基金市場的一條“鲇魚”

證券投資類信托———基金市場的一條“鲇魚” 　　□西南證券研發中心孟輝 　　以今年年初上海國投推出的“基金債券組合投資信托”為起點，截至目前，先后有英大 信托、山西信托、百瑞信托和衡平信托推出了以股票、債券、基金以及其他金融產品為投資 對象的證券投資類信托計劃，顯示信托公司的理財范圍逐步向證券市場傾斜，力圖實現金融 投資與實物投資相結合。 　　信托公司通過集合資金信托的方式籌集資金進入證券市場，既為證券市場開辟了新的資 金渠道，又以其相對靈活的制度安排，對證券投資基金產生一定的壓力。有經驗的漁民都知 道，有些魚在運輸過程中不喜活動，時間長了可能窒息而死，若放入幾尾它們的天敵——— 鲇魚，將打亂魚群的“安逸”狀態，使其紛紛躲避而活力大增，反倒不易出現死魚事件。從 這個意義上講，證券投資類信托產品的推出，可以看作是一條闖入魚群中的“鲇魚”，勢必 推動證券投資基金市場加快改革步伐。 　　從已推出的信托產品計劃書來看，信托產品投資的范圍不僅包括通常公募基金的投資領 域，還包括公募基金自身，這樣就有可能形成基金的基金，而且在投資比例上，受托人和委 托人可以根據市場情況的變化，定期協商調整資產配置比例，這與一些公募基金“80%股票 投資，20%債券投資”的法定投資比例相比，顯然更為靈活。不僅如此，信托產品多元化的 投資范圍與靈活的資產配置機制，有利于其分散投資風險。 　　在管理費的計提方面，信托產品采取與經營業績掛鉤的費用提取方式，受托人設立了一 個高于同期銀行存款利率的預期收益率標準，如果到期實際收益率低于預期收益率，受托人 不收取管理費用，高于預期收益率，受托人按照一定的比例與委托人分成，這種激勵與約束 一致，無疑有利于降低受托人的道德風險，這一點與目前公募基金的固定收費方式形成了鮮 明的對比。 　　在產品設計方面，信托產品采取的是備案制，信托公司可以根據客戶的要求，在短時間 內為其量身定做與其收益風險相匹配的產品。目前的公募基金，則是發行任何產品時均須經 過批準，周期相對較長，不一定能充分滿足各類客戶的需求。 　　盡管信息披露和流動性安排是目前信托產品較之公募基金的弱項，但不少信托公司在產 品設計方面已做了很多創新，來彌補這種差距。如在信息披露方面，百瑞信托在產品計劃書 中制訂了“每月制作本信托計劃財產管理運用及收益情況表、計劃財產風險狀況動態分析報 告以及其他必要事項說明，并存放于受托人營業場所備查”的定期信息披露制度，對臨時性 的信息披露也規定了5天披露的時限，在一定程度上彌補了信息披露的缺陷。在流動性安排 上，重慶國信聯合西南證券飛虎網推出的“信證通”信托產品網上轉讓平臺是一個很好地嘗 試，類似的信托產品銀行質押也為信托產品的流動性提供了方便。 　　證券投資類信托產品出現后，盡管它目前無論在規模還是完善程度方面都無法與現有證 券投資基金相比，但對整個市場來說，有競爭者加入畢竟是好事，因為增加了投資者選擇的 余地，而信托這種私募性質的財產管理制度所具有的獨特優勢，可能通過客戶的分流對現有 基金產生競爭壓力。我們期望著信托這一闖入基金市場的“鲇魚”，能夠以自身的創新和活 力，推動基金與證券市場進一步發展和完善。