基金投資新概念：重視行業(yè)配置和股票選擇

空倉？滿倉？還是半倉？倉位的控制讓中國投資者費(fèi)盡心力琢磨了十幾年，基金公司也不 列外，特別是去年6.24變盤前后，基金公司對大市的判斷對基金業(yè)績起到了至關(guān)重要的作用。 　　然而，基金業(yè)似乎并沒有因?yàn)?.24的“滑鐵盧”而更加執(zhí)著于倉位控制，相反，不少基金 公司在2003年提出淡化倉位調(diào)整，更加重視行業(yè)配置和股票選擇。 　　推崇固定股票投資比例 　　第一只由中外合資基金管理公司推出的基金品種??招商安泰系列基金的招募說明與眾不同。 該基金的三只子基金分別是債券基金、平衡型基金和股票基金，而平衡型基金和股票基金的股 票投資比例分別固定在45%和75%上。這種固定股票投資比例的做法與其他基金十分不同。一般 來說，基金管理人都對股票投資給出一個相當(dāng)大的變動范圍，以便管理人根據(jù)對市場的判斷進(jìn) 行持倉比例的調(diào)整，如融通新藍(lán)籌的股票投資比例浮動范圍是30%-75%，鵬華行業(yè)成長是45%-75%。 　　無獨(dú)有偶，2002年基金年報中基金經(jīng)理報告也顯示出了與招商安泰類似的投資傾向。相當(dāng) 部分基金經(jīng)理在2003年投資策略中提到，資產(chǎn)配置對基金業(yè)績的貢獻(xiàn)將減小，行業(yè)配置和個股 選擇的貢獻(xiàn)將加大。 　　與此同時，記者還了解到，有基金公司正準(zhǔn)備推出類似招商安泰這種相對固定股票投資比 例的基金品種。 　　基金公司：大市判斷不是強(qiáng)項(xiàng) 　　倉位控制一度是弱市下基金規(guī)避風(fēng)險的重要方式。2001年下半年至2002年上半年，由于股 市一再下挫，不少新發(fā)的開放式基金一再放慢入市速度，一些開放式基金的持股比例較長時間保 持在30%左右，這也是那一個階段開放式基金業(yè)績明顯優(yōu)于封閉式的重要原因。6.24的變盤使倉 位控制對基金業(yè)績的影響達(dá)到極致，華夏基金管理公司成功地在6.24之前加倉，之后減倉，使其 成為2002年基金業(yè)的明星。然而更多的基金公司則做的反方向，甚至出現(xiàn)6.24之前減倉之后加倉 的極端情況。 　　也許正是6.24使基金公司再一次深刻地意識到，大市判斷并非他們的強(qiáng)項(xiàng)。一位基金經(jīng)理表示， 6.24變盤中只有個別基金公司操作正確,說明基金公司在大市判斷上沒有特別的優(yōu)勢。這位基金 經(jīng)理認(rèn)為，基金公司真正的優(yōu)勢仍然應(yīng)該是在行業(yè)研究和股票選擇上。而一家基金公司借鑒海外 合作方的經(jīng)驗(yàn)后也表示，從長期來看，頻繁調(diào)整倉位不一定比相對固定倉位有優(yōu)勢。 　　不過，有基金經(jīng)理就認(rèn)為，淡化倉位控制是在大市相對平穩(wěn)時才適用的辦法，在弱市中無論什 么行業(yè)什么股票都很難抵御得了下跌的命運(yùn)。 　　讓投資者自己做資產(chǎn)配置 　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金公司進(jìn)行倉位控制是在幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置，但如果過度進(jìn)行倉位控制 則欠妥，比較典型的例子就是第一批開放式基金。這批基金成立之初正是股市大挫之時，在相當(dāng)長 時間內(nèi)一些基金將股票倉位控制在30%左右。這種做法一度引起部分市場人士的不滿。他們認(rèn)為， 投資者購買股票基金是要管理人進(jìn)行股票投資的，而不是要管理人拿著錢去買一堆國債甚至大量持 有現(xiàn)金。 　　事實(shí)上，隨著基金品種的增多，如債券基金的出現(xiàn)，基金管理人為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置也顯得 越來越?jīng)]有必要。因?yàn)樵诒姸囡L(fēng)險收益比不同的金融產(chǎn)品中，投資者已經(jīng)根據(jù)自己的資金狀況和風(fēng) 險承受能力進(jìn)行了資金分配，這就要求股票基金的管理人全力以赴進(jìn)行股票投資，管理債券基金的 管理人全力進(jìn)行債券投資，而不是為了規(guī)避風(fēng)險將部分資金閑置。 證券時報