機械行業：內需乏力出口支撐 給予看好評級

行業銷售持續大幅下降。根據中國工程機械商貿網統計，2011 年10 月21 家主要壓路機制造商共銷售壓路機1198 臺，同比下滑27.79%，環比下滑16.92%。1—10 月累計銷售19502 臺，同比下滑8.17%。4 月份開始壓路機銷量環比以及同比出現連續下滑，近四月同比跌幅均達25%左右，四季度初預計的小陽春回暖行情并未出現，本月環比銷量亦大幅下滑。由于作為下游最大需求的公路投資的減速，且根據以往經驗，壓路機行業在四季度并沒有明顯的小旺季，因此我們認為壓路機行業未來2-3 月的銷量仍將處于較大壓力之中。

出口增速放緩。10 月出口315 臺，同比增長10.92%，當月出口占比26.29%；1—10 月壓路機累計出口3153 臺，同比增長12.97%，占比達16.17%；相比未來幾個月內需的不景氣，我們預計壓路機的出口仍能獲得增長。

行業集中度呈現走低趨勢。2011 年1—10 月，5 大主要壓路機品牌累計銷售11391 臺，占比58.41%，相比2010 年全年的66.72%，市場份額下降明顯。而10 月，5 大品牌銷售553 臺，同比下滑50.23%，環比下滑25.47%，市場占有率為46.16%，月度市場占有率低于2011 年累計，行業集中度呈現走低趨勢。

產品結構偏向高端產品。以單鋼輪全液壓壓路機產品以及雙鋼輪壓路機產品為代表的高端產品占比穩步提升，機械裝備升級的趨勢有所展現。

相關上市公司近期股價表現遠遜大盤。壓路機相關6 家主要上市公司股價近一周有5 家下跌且跑輸全A 股指數（漲幅-0.31%），跌幅最大的是柳工為4.94%，只有常林股份1 家上漲實現正收益，漲幅為2.59%；近一個月全部下跌，且全部跑輸全A 股指數（漲幅1.38%），其中跌幅最大的是柳工為9.68%，其中跌幅最小的是常林股份，為3.65%；年初以來全部下跌，且只有三一重工1 家跑贏全A 股指數（漲幅-8.19%），跌幅為1.85%，其余5 家跌幅最大的是徐工機械為43.68%。