公路/物流業2012年中期投資策略:物流政策東風正勁,公路現金牛探路多元化
外部環境和內生驅動共同將現代物流業推向新的歷史前臺。出口與投資風光不再,相關企業野蠻生長的階段逐漸過去;精細化和專業化管理的重要性得到凸顯,現代物流業在社會經濟發展中發揮的潤滑和促進作用在歐美發達國家已經得到良好驗證。同時,國內物流企業自身也將告別粗放式增長,精細化管理存在較大提升空間。當下物流成本高企、中間環節挖潛空間大,向物流要效益得到各方高度重視。
政策不僅是一次性主題。近年來物流扶持政策層出不窮,09年物流振興規劃出臺,重視程度提升到新的高度,未來細化扶持政策仍將延續,優質物流企業終將長期受益。振興規劃和國八條及國九條提供了宏觀政策導向,而中短期落實細則中結構性減稅預期最為明朗。
物流業“增持”評級。推薦組合:中儲股份(倉儲地王攻守兼備)、鐵龍物流(轉型現代物流特箱前景廣闊)、保稅科技(液體化工倉儲翹楚罐容擴張是看點)、澳洋順昌(IT金屬物流龍頭小額信貸助力)公路行業:現金牛探路多元化l 現金分紅是公路股核心看點,契合目前政策導向。2008-11年公路業整體分紅率39%,高于A股30%的平均水平。寧滬每年分紅率均在70%以上,股息率超過5.5%的五年期定存利率,皖通、山高、深高、福建等股息率也均超過一年期定存利率。
多元拓展進行時。公路主業成長性缺失且收費期限固定,多元化發展有其必要性;同時主業盈利較穩定,經營活動現金流充沛,具有實施多元化戰略的資金實力。輔業拓展主要集中在房地產、工程施工、油品銷售、參股金融企業等投資回報穩定的領域,大多數仍處于初級階段;其中五洲交通“公路+物流+地產”戰略成果顯著,山東高速積極推進“公路+城市運營+礦產”戰略等。
政策影響反映較充分,公路專項清理結束后政策走向待觀察。上市公司路橋資產權屬清晰、法律程序完備,據“尊重歷史”原則,行業政策變動中短期對上市公司直接影響小,且股價反應較充分;其潛在的中長期焦點是可能無法再期待外生政策利好。主業方面受國內經濟增長放緩、新建公鐵分流效應顯現等影響,通行費收入增速同步反映宏觀經濟調整態勢。
公路業“中性”評級。推薦組合:寧滬高速、五洲交通、山東高速。
