PMI意外上揚 強勁數據或拖延降準時點

1日，中國物流與采購聯合會發布數據顯示，2012年1月份中國制造業PMI為50.5%，比上月增加0.2個百分點，連續兩個月回升。同日公布1月匯豐中國制造業采購經理人指數為48.8%，較12月的48.7%大致持平，依然低于50%。兩者數據的差別，顯示出中國經濟“穩中趨緩”局面沒有改變，但趨穩跡象更加明顯。

專家指出，出當前國內消費需求上升，生產增速回穩，經濟增速回落過程趨緩的積極變化，具有一定的節日效應帶動色彩，后期走勢仍需進一步觀察。尤其需要密切關注市場價格反彈、進出口貿易低迷、就業人員下降等變化，在保持宏觀調控穩定性的同時，注意加強靈活性和針對性，確保經濟平穩較快發展。

　　--經濟“穩中趨緩”轉向“緩中趨穩”
　　由于存在季節性因素，此前多數專家預測1月PMI可能低于50%。從歷史經驗看，過去6年中有4年的PMI在1月較上年12月出現環比下降，而春節同在1月份的2006年，當月PMI比2005年12月更是出現了2.2個百分點的明顯回落。在上漲的年份中，2009年則是因為全球金融危機后期，經濟復蘇所致。
　　因此1月中國物流與采購聯合會的制造業PMI數據意外上揚，明顯高于市場預期。
　　對此，國務院發展研究中心宏觀經濟分析師張立群分析認為，繼2011年12月份以后，1月份PMI指數繼續小幅回升，預示中國經濟回調過程逐步趨穩。從上年12月份的投資、出口增速變化看，預計未來經濟增速仍將呈回調態勢，但趨穩的跡象將漸趨明顯。
　　中國物流與采購聯合會副會長蔡進則對記者表示，連續兩個月出現小幅回升，并不意味著中國經濟進入新的加快增長階段。只不過表明中國經濟總體“穩中趨緩”局面沒有改變，趨緩過程在逐漸穩定下來，從這兩個月情況看，中國經濟發展趨勢從去年的“穩中趨緩”轉變為“緩中趨穩”態勢，經濟增長率可能還會有所回落，但一季度以后可能會逐步穩定下來。
　　澳新銀行經濟分析師劉利剛認為，市場對于中國經濟的“下行恐慌”多少有點杞人憂天。從PMI指數的相對強勁表現來看，中國經濟正在逐步實現軟著陸；與此同時，高于市場預期的數據也表明，今年的積極財政政策以及更加靈活的貨幣政策，已經開始提振制造業的表現；同時即將開啟的新政治經濟周期也將對中國經濟產生上升的動力如果這樣的狀況持續，那麼中國經濟在2012年的表現很可能高於市場的預期。
　　從中國物流與采購聯合會發布的PMI數據的11個分項指數來看，同上月相比，生產指數、新訂單指數、購進價格指數、原材料庫存指數上升，其余各指數下降。其中，購進價格指數、原材料庫存指數上升幅度較大，超過1個百分點；積壓訂單指數、產成品庫存指數、進口指數下降明顯，降幅超過2個百分點。
　　--內需回升帶動工業生產企穩
　　雖然1月制造業PMI回升不多，但從分項指數來看，推動回升的主因來自內需回升。在專家看來，國內需求回升既有趨勢性因素，又有階段性因素。
　　新訂單指數繼12月上升2個百分點以后，1月又上升0.6個百分點，回升到50.4%，為最近三個月以來的最高值。新訂單指數上升，主要受生活消費品需求上升拉動，其中農副食品加工及食品制造業、飲料制造業新訂單指數達到60%以上。
　　蔡進認為，當前國內消費需求上升具有明顯的節日效應帶動色彩，隨著節日結束，后期需求回升態勢仍需鞏固。
　　與此同時，工業生產增速趨穩。生產指數連續保持上升勢頭，穩定地保持在53%以上，為去年6月份以來的最高水平；產成品庫存指數加快回落，比上月回落2.6個百分點，回落到48.0%，為去年3月份以來的最低水平。
　　“產成品庫存下降明顯，原材料庫存快速上升，顯示出企業去庫存過程加快，后期補庫需求可能上升。”海通證券(微博)(8.46,-0.07,-0.82%)宏觀分析師劉鐵軍分析稱。 張立群也指出，新訂單指數、原材料庫存指數上升，反映工業企業生產準備狀況有所恢復。
　　相對內需而言，進出口貿易依然低迷。新出口訂單指數、進口指數已連續四個月位于50%以下，1月又出現較明顯下降，降幅分別為1.7和2.2個百分點，指數均回落到46.9%。“新出口訂單指數回落，反映外需水平回落，對外部因素變化可能帶來的沖擊還需高度關注。”張立群說。
　　興業銀行(微博)(14.11,-0.04,-0.28%)首席經濟學家魯政委(微博)預計，1月份進、出口增速可能雙雙墜入負增長區間。這既有農歷春節生產不正常因素的影響，也應該有人民幣有效匯率過強導致企業訂單不足的影響。在進、出口雙降的情況下，預計順差仍能保持在160億美元左右這一不算太低的水平上。
　　--強勁數據或拖延存準下調時點
　　值得注意的是，制造業購進價格指數最近兩月連續回升，1月回升到50%，為最近4個月的最高水平。價格反彈主要表現在石油及其制品、農副食品領域。
　　蔡進認為，購進價格指數反彈有國內、國際兩方面因素所致。國內由于節日效應，蔬菜價格上漲較為明顯 過完節假日后，會逐漸趨于平穩；國際市場，由于地緣政治導致的產油國地區政治局勢動蕩給國際石油市場帶來不確定影響總體推動油價上漲，不可避免會傳導至國內。
　　在劉鐵軍看來，未來通脹壓力主要關注美聯儲的貨幣政策，美聯儲持續低利率至2014年的表述令上半年推出QE3的可能性加大，若是如此必將推升購進價格指數再次走高。
　　“因此，一方面要保持經濟持續穩定較快增長，另一方面，需要進一步控制通貨膨脹方面的成果，不可掉以輕心。”蔡進說。
　　有專家認為，近期較為強勁的數據也在一定程度上“拖延”了央行降低存款準備金率的時點。
　　劉利剛指出，此前大幅反彈的財政存款數據和M2增速，很可能已經延緩了央行的降低存款準備金率的時間。這表現在即使在春節前市場資金面出現緊張的時刻，中國央行也寧愿采用短期性的逆回購等政策來緩解市場的流動性緊張，而顯得"不愿意"采用更加具有長期性的降低存款準備金率等手段。
　　然而，由於整體經濟環境由于房地產市場下行和歐洲債務危機懸而未決等因素，而面臨著較多的不確定性，因此在未來的一段時間內，預計央行的整體貨幣政策將較為靈活，即央行將參考實體經濟數據、財政存款以及外匯占款等數據的具體表現，來適時決定調整存款準備金率的時點。