解碼中國銀聯：未來將建互聯網及手機支付平臺

近年來，中國銀聯營業收入大約以同比40%左右的速度增長。記者獲得的權威數據顯示，2009年和2010年，中國銀聯營業收入分別為30.5億元和42.5億元，凈利潤則分別達4.68億元和6億元。照此匡算，銀聯2011年凈利潤增速高達78%。 截至2011年末，中國銀聯資產規模達到人民幣138億元，營業收入約60億元，凈利潤突破10億元。

“巨無霸”中國銀聯的經營狀況究竟如何？

《第一財經日報》記者從相關知情人士處獨家獲悉，截至2011年末，中國銀聯資產規模達到人民幣138億元，營業收入約60億元，凈利潤突破10億元；2011年中國銀聯的股東分紅政策為每10股分0.35元。

剛剛度過十周歲生日的中國銀聯鮮有披露相關數據，其營業收入和凈利潤增長情況如何，業內對其估值預期怎樣，未來銀聯還有哪些大動作？

凈利潤高速增長

本報記者從日前召開的中國銀聯2011年股東大會上獲悉，截至2011年末，中國銀聯資產規模達到人民幣138億元，營業收入約60億元，凈利潤為10.7億元。

近年來，中國銀聯營業收入大約以同比40%左右的速度增長。記者獲得的權威數據顯示，2009年和2010年，中國銀聯營業收入分別為30.5億元和42.5億元，凈利潤則分別達4.68億元和6億元。照此匡算，銀聯2011年凈利潤增速高達78%。

一份名為《2009年中國民生銀行混合資本債券募集說明書》則顯示：截至2007年12月31日，銀聯總資產為42.9億元，凈資產為20.8億元，2007年度營業收入為17.1億元，凈利潤為0.98億元。

可見，4年間，中國銀聯營業收入增長2.5倍，凈利潤增長近10倍。此前也有公開數據披露，中國銀聯成立之初2002年凈利潤-3700多萬元，2003年至2008年間累計實現凈利潤5.4億元。尤其是2009年以來，銀聯的凈利潤增長可謂相當可觀。

“2011年的利潤數據應該更有參考價值，利潤暴增主要與成本結構相關，因為前5年在受理市場、二代系統和國際化等方面的超常規投入后，銀聯的后續投入將更趨常態化。”相關知情人士對本報記者指出，“營業收入穩步增長主要因為銀行可滲透率進一步提高，市場規模穩步擴大，加上銀聯的壟斷地位和網絡效應發揮作用。”

而同時，已經有股東方對銀聯的分紅政策顯示出并不十分滿意的情緒。“在業務發展和利潤增長都較好的情況下，現在的分紅還是有些偏低。”一家參股中國銀聯的銀行股東表示。

根據本報記者從中國銀聯2011年股東大會上獲得的信息，去年銀聯的股東分紅政策為每10股分0.35元。而在2010年，銀聯則按照每10股0.27元向股東派發現金股利。這一分紅數量總體仍要低于上市銀行。

“銀聯分紅較少的主要原因至少有三個原因：一是發展初期需要留存，在2008年增資擴股前，資本金一直緊張，主要用于投入境內外受理市場；二是近年來銀聯對第二代跨行交易清算系統建設的持續投入較大，未來可能還有大額支出；三是銀聯的價格問題還不明朗，所以會傾向于留存更多資金。”上述知情人士對本報記者說。

而據本報記者從股東方面了解到，實際上股東對銀聯的分紅態度也有演變過程，現有的銀聯股東構成與成立最初已經發生較大變化，而銀聯自身的發展壯大也讓一些股東開始注重財務回報。

中國銀聯2002年成立時有85家首期發起股東；在經過幾輪增資擴股后，股東數量已在150家以上。

估值之惑：每股20元以下？

中國銀聯到底值多少錢？

去年7月，(溫州)巴菲特投資有限公司在上海聯合產權交易所掛牌出讓中國銀聯446萬股股權，上述股權被分拆為兩個掛牌項目，分別為銀聯股權0.08399%(246.1萬股)和0.06826%(200萬股)，掛牌底價分別在6152.5萬和5000萬元，約合每股25元。

以當時銀聯29.3億股的總股本來算，中國銀聯估值高達732.5億元。但是，該項目在掛牌28天期滿后流標；值得注意的是，28天中無一家機構舉牌。

到了去年12月，中信信托有限責任公司將其持有的中國銀聯2300萬股股權在深圳聯合產權交易所掛牌，最終以人民幣31050萬元的價格協議轉讓給上海金融發展投資基金(有限合伙)。照此計算，成交的中國銀聯每股價格為13.5元，與之前溫州投資公司“喊出”的每股25元相差甚遠。

本報記者了解到，上海聯合產權交易所在去年11月舉辦的“金融股權項目專場推介會”上，曾推介過一個“意向掛牌項目”——中國銀聯股份有限公司900萬股股權，但此后該項目并未正式掛牌。

“很多銀聯股東并非真的想轉讓股權，而更多是在市場上了解價格情況。”一位曾參與中國銀聯股權轉讓項目的相關負責人對本報記者說，“畢竟銀聯業務具有一定意義的壟斷性，而且股東也對銀聯長期來看可能會上市抱有預期。”

但該人士同時坦言：“有機構對銀聯股權轉讓項目有興趣，但普遍心理預期價格在每股20元以下。”

而資深業內人士也對本報記者指出，中國銀聯的價格“下調”也屬正常，一方面，隨著第三方支付牌照的陸續頒發，支付市場競爭加劇，銀聯的獨家性會有所下降；另一方面，發改委調整銀行卡刷卡手續費仍懸而未決，一旦確定調價，將對銀聯收入帶來不小影響。

目前中國銀聯的營業收入結構主要為：一是境內ATM收入，比如跨行取款中收取的手續費；二是境內POS交易轉接收入，即刷卡商戶的傭金部分；三是國際業務收入；四則是一些創新業務收入，比如移動支付。其中，境內POS收入大約占到銀聯營業收入的一半。

市場化轉型發力？

據本報記者了解，在中國銀聯最新一期“五年戰略規劃”中，并未提及上市進程，而是強調加大對外開放、國際化進程、創新力度等，其中市場化轉型則包括用人市場化、產品市場化、服務市場化等多方面。

一位中國銀聯高層曾透露，未來銀聯的市場化轉型需要繼續邁步，主要體現在：內部組織結構的優化，包括線上線下綜合服務的通盤考慮和整合；產品研發和設計的加強；技術平臺的升級，包括強化無卡支付交易處理平臺功能等；建立和應用互聯網支付平臺、手機支付平臺等更多渠道。

“銀聯依舊任重道遠。”前述相關知情人士則指出，“近年來的持續快速擴張，使得銀聯人才結構出現‘倒掛’苗頭，市場人員較少、研發支持人員較多，難以完全支持市場發展需要；人力成本很高，人員產出較低；同時，現在看起來銀聯錯失了互聯網支付最好的時機，移動支付也還沒有形成主導模式。”

境外擴張加速

中國銀聯董事長蘇寧此前接受本報記者采訪時透露，中國銀聯正在考慮在境外區域設立子公司和分公司，以此來進一步拓展銀聯境外業務。

“銀聯已經在境外很多地區設立了代表處，現在需要根據境外當地環境、當地對機構進入的允許程度、業績情況等多方面因素，考慮在境外區域設立子公司和分公司。”蘇寧說，但具體哪些區域的代表處會變為分公司“還在考慮中”。

根據記者從銀聯方面獲得的最新信息，目前銀聯國際業務總部下有香港分公司、東南亞代表處(含泰國代表處、馬來西亞代表處)、美洲代表處、歐洲代表處(含英國代表處、北歐代表處)、南太代表處、韓國代表處、日本代表處、中東代表處、俄羅斯代表處。

其中，銀聯香港分公司正式成立于2006年5月8日，其取代了2004年前成立的香港代表處，在港澳地區開展各項經營業務。

近日有公開消息稱，中國銀聯計劃未來半年內在俄羅斯開設子公司。但蘇寧未對這一消息作出證實。

前述知情人士則透露，旨在為中國銀聯提供國際化平臺的所謂“銀聯國際”基本籌建完畢。作為獨立化運作的企業，其運營模式和激勵機制與銀聯母公司有顯著差異，更為市場化。

“中國銀聯的境外擴張腳步一定會繼續加速。”一位接近銀聯人士也對本報記者證實，未來“銀聯國際”的注冊地很可能在上海，專門從事銀聯的國際化業務板塊；而關于中國銀聯在境外設立子公司，則主要是出于開展業務的便利性、境外法律合規和文化等多方面考慮，應該也不會排斥在境外設立獨資子公司或合資公司。

據本報記者了解，從2004年開通銀聯卡香港、澳門地區受理實現銀聯國際業務“破冰”，繼而從亞太市場挺進歐美市場，目前銀聯卡已可在中國境外125個國家和地區使用。

2011年，中國銀聯持卡人境外消費量達到2900億元，全年銀聯卡境外交易金額同比增長58%。